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美丽动人的中国股票

2019-03-02 16:13:15

摘自我的新书《股民的眼泪》(人民大学出版社八月底出版),

1974年,福布斯的问巴菲特,"你觉得目前的股市如何"?巴菲特笑答,"我的感觉就像一个性欲强烈的男人到了 ... 色情场所一样!" 他还说,便宜的好公司太多了,他只恨自己资金不够。

当然,一直到八年以后,即1982年,美国股市才大振雄威。1968年到1982年,美国经历了15年的大熊市,市场的市盈率曾经低达6到8倍。小型的成长性很好的公司不仅特别便宜,而且还派发很高额的红利。当时,诱人的公司比比皆是。

本人不才,永远不敢产生我们教宗的那种感觉。不过近我也开始感觉到很多中国公司的股票特别诱人。当然,很遗憾,它们的上市地点主要还是在海外(香港和美国),不在沪深。我可以列出一个长长的单子。今天,我们庆祝慢牛投资俱乐部成立一周年,请允许我讲讲7个股票:民生银行H股,宝业,河南建业,中集安瑞科, 中油燃气,

美丽动人的中国股票

深圳国际,和茂业国际。这些也是我的主要投资。

我们预测一家企业未来几年的利润时,应该尽量粗略,不要追求准确。越是追求准确,越是错误。同样,在预测企业估值时,我们应该力求模糊。当然,估值永远应该在对企业的质量和公司治理很满意的前提下进行。

(1) 民生银行H股 (1988 HK)中小银行未来几年还有比较高的增长。民生银行, 招商银行是中小银行中的。行业确有很多问题。但是,我找不到没有问题的行业或公司。如果银行业出大问题,那其它行业不知道会烂成什么样子。银行业特别适合小投资者,不需要太多研究, 具有综合性特点。估值如此低,我等得起。在它的H股和A股之间,我当然选择H股。虽然同股同权,但是两个市场的投资者所面临的利率环境不同,机会成本也不同。这对于估值有巨大的影响。招商银行H股也同样很有吸引力。民生银行一边配售新股,一边分红,不理性。

(2)宝业地产(2355 HK)* 诚实和稳健的团队,建筑与地产开发并重,自从2003年 IPO以来,风格一贯,业绩和股价表现不俗;经常处于净现金状态。业内罕见。股价对账面净资产的折让超过50%。每股账面净资产(注意: 账面净资产!) 为7.9港元,股价3.8港元。分红高。息率高达6%。深得基金喜爱。但是,遗憾, 交投淡静,故适合投资者长期持有。没有开发和套现压力。没有外债。内债十亿元左右。符合巴菲特的持股标准。

(3)河南建业(832 HK)具有宝业所有的优点,只是负债率稍高:50%左右。每股账面净资产为2港元, 跟股票价格相若。全部地产项目集中在河南省各地市。管理层精耕细作能力强, 善于在极低的楼价里挖掘利润。资金周转速度快,去化率高。只有一个地块成本稍高。

(4)中集安瑞科(3899HK)这是一家制造燃气储运设备和化工储运设备的国企。前者为主要业务(在行业内有地位),后者为次要业务(在业内没有明显优势)。主要工厂在石家庄,蚌埠,荆门,南通和欧洲。国企。制造业。这两个特点通常都不是我之所爱,不过这家公司是例外。它是燃气储运设备制造行业的,而且它的团队确有少见的工作激情。近几年燃气行业增长前景不错。这也许比管理团队的素质更重要。2008年和2009年业绩大跌,证明公司业务有周期性。估计今明两年的利润增长率高于30%。明年的市盈率可能在8倍以下。风险有三:(1)母公司还会再犯年注资时的错误,伤害小股东利益吗?(2)毕竟是制造业国企。(3)化工储运设备的制造业务在业内不具备地位,而且行业竞争格局恶劣。

(5) 中油燃气(603 HK)直接控制和通过与中国石油的合资企业(中油中泰)控制全国30个城市的天然气供应。中油燃气在合资企业中的股份为51%。具有国企的安全性和市场化运作的高效率。与其它类似公司的区别是它的业务重点在于传输管道,而不是城市管道气体的供应。与中裕燃气相似,这家公司也将因为未来几年燃气销量的巨大增长(每年复合增长可能超过30%)而获益。与大型燃气公司(比如中国燃气和新奥能源)的区别在于,它的增长率会更高。2013年的市盈率大约在10倍以下,这跟高成长的垄断性公司完全不符。对股票交投要求比较高的投资者可以考虑投资中国燃气和新奥能源。我持有华润燃气。(6)深圳国际(152 HK)控制深圳高速公路51%股份。深高速虽然不是高速成长的企业,但相对稳健,无需在激烈竞争中挣扎。若干高速公路中失败的和昂贵的清连公路已经在股价中得到反映。在南京和深圳的若干物流项目的回报率长期太低,不过正在改善。持有中国航空公司,深圳航空,的49%股权。利润前景可期,虽然行业前景黯淡。在出售非核心业务(比如南玻的股份)方面速度太慢。资金周转不够快。有改进潜力。2011年的高分红难以重复,但是未来分红依然会不错。总体ROE不够高,但是在全球资金回报率下降的环境下,它显得不差。市盈率5倍左右。缺点:作为国有企业,不可能完全避免政府支配。管理层激励不够。

(7)茂业国际(848 HK)2008年5月香港上市,价格3.1港元(也许略高)。今年七月的股价跌倒了1.2港元。业务发展速度快,而且稳健。大股东持有股份78%左右,有利于避免大股东对小股东的剥削(即利益冲突)。不同于大多数百货公司,茂业自有物业比重高。物业开发利润沉淀在茂业。不同于大多数地产商,茂业的物业开发量体裁衣,非常适用。每个项目的规模不大,容易消化。茂业的项目至少可以自用,不愁用家。在全国商业物业整体过剩的新情况下,这一条很重要。今年利润增长放缓,但是依然有增长(上半年的预报有增长)。茂业百货自有物业比重大的好处在于,近几年当租金上升的时候,茂业的成本可以得到较好的控制。茂业持有的若干少数股权,增值潜力巨大。这样的公司在10倍市盈率左右,吸引。在国内A股市场,这不敢想象。茂业百货避免了两个错误。一是大手笔花钱在电子商务,二是从去年起,茂业开新店的速度放慢了。这有利于短期成本的节省。城市综合体特别不容易管理,因为太大,需要很长的时间才能达到运营的状态。而茂业的项目见效快。

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